สูตรคิดลด 2 ขั้น
ตัวอย่างคำนวณ
ผู้ถือหุ้นของ บมจ.ซีเมนต์พัฒนา คาดหวังผลตอบแทน 9 เปอร์เซ็นต์ต่อปี พวกเขาประมาณการว่าในปีถัดไปบริษัทน่าจะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 17 บาท และจ่ายเพิ่มขึ้นในอัตรา 6 เปอร์เซ็นต์ต่อปี ตลอดช่วง 10 ปีแรก ก่อนจะเข้าสู่ช่วงอิ่มตัว และมีอัตราการเติบโตลดลงเหลือ 3 เปอร์เซ็นต์
ดังนั้น
r = 9%
D = 17
n = 10
s = 6%
g = 3%
มูลค่าหุ้น = A (1 - BC) = 566.7 x [ 1 - (0.500 x 0.778) ] = 346 บาท
-- ทดสอบตัวเลข --
เพื่อทดสอบความสมเหตุสมผลของ D กับ s ซึ่งเป็นตัวเลขสำคัญสองตัว
ขั้นแรก หามูลค่าทางบัญชีได้ BV = 305 บาทต่อหุ้น
ขั้นที่สอง ประเมินสัดส่วนการจ่ายปันผล d = 0.48 เท่าของกำไรสุทธิ และระดับ ROE ปกติของหุ้น 11-12 เปอร์เซ็นต์ (ใช้ตัวเลขกลาง คือ 11.5 เปอร์เซ็นต์) โดยอ้างอิงจากข้อมูลจริงย้อนหลัง 5 ปี
ขั้นที่สาม คำนวณเงินปันผล D = BV x d x ROE = 305 x 0.48 x 0.115 = 16.8
แสดงว่าเงินปันผลที่ประมาณการไว้ 17 บาท มีความสมเหตุสมผล
ขั้นที่สี่ เนื่องจากสัดส่วนการเก็บกำไร b = 1 - d = 0.52 จึงคำนวณอัตราการเติบโต (ในระยะสั้น)
ได้ว่า s = b x ROE = 0.52 x 0.115 = 6 เปอร์เซ็นต์
สรุปก็คือ ตัวเลขที่ใช้นั้นสมเหตุสมผล จึงน่าจะพอวางใจมูลค่าหุ้นที่คำนวณได้