Discounted Cash Flow
วิธีคิดลดกระแสเงินสด
DCF เป็นวิธีประเมินมูลค่าหุ้นจากกระแสเงินสดสำหรับผู้ถือหุ้น ซึ่งมักหมายถึง FCFE (Free Cash Flow to Equity) หรือกระแสเงินสดอิสระสำหรับผู้ถือหุ้น อย่างไรก็ตาม มีความจริงอีก 2 ข้อที่เราควรเข้าใจ คือ
1. FCFE เป็นกระแสเงินสดที่ผู้ถือหุ้น "มีสิทธิ์" ได้รับ ส่วน เงินปันผล เป็นกระแสเงินสดที่ผู้ถือหุ้น "ได้รับจริง" ที่จริงแล้วเราสามารถคิดลดกระแสเงินสดตัวไหนก็ได้ แต่ส่วนมากถ้าคิดลดเงินปันผล ผู้คนมักใช้คำว่า DDM (Dividend Discount Model) มากกว่า DCF
2. บางตำราใช้วิธีอ้อม โดยคิดลดกระแสเงินสดอิสระสำหรับทั้งบริษัท หรือ Free Cash Flow to Firm (FCFF) จากนั้นจึงค่อยหักส่วนของเจ้าหนี้ออก เพื่อให้ได้มูลค่าเฉพาะส่วนของผู้ถือหุ้น ซึ่งอ้อมค้อมหน่อยและต้องระวังเรื่องอัตราคิดลด แต่ก็ใช้งานได้และได้ผลลัพธ์เท่ากัน
วิดีโอต่อไปนี้ใช้เวลาคลิปละ 6 นาทีเศษ คลิปแรกอธิบายความเป็นมาของกระแสเงินสดอิสระ ส่วนคลิปที่สองตีแผ่สูตรคำนวณ ทั้ง FCFE และ FCFF ตลอดจนความคุ้มค่าที่จะนำมาใช้งาน
จากคลิปวิดีโอข้างต้น จะเห็นว่า กระแสเงินสดอิสระ มักมีความผันผวนและคาดการณ์ได้ยากกว่าเงินปันผล ทำให้การคิดลดเงินปันผล (DDM) เป็นทางเลือกที่น่าสนใจกว่า ยกเว้นในกรณีที่เราไม่สามารถคาดการณ์เงินปันผลได้ จึงค่อยใช้วิธี DCF
ทั้งนี้ สูตรคำนวณใน DDM สามารถประยุกต์ใช้กับ DCF ได้ ไม่ว่าจะเป็นสูตรกอร์ดอนหรือสูตรคิดลดสองขั้น เพียงแต่เปลี่ยนตัวเลขจากเงินปันผลเป็นกระแสเงินสดอิสระ จึงขอแนะนำให้ศึกษาหรือทบทวนวิธี DDM ก่อน จะได้เข้าใจตัวอย่างการคำนวณง่ายขึ้น